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年初迄今股价反舒宁易购弹161% Snap已解“变现”难题?
2019-07-09 20:26:57  来源:腾讯新闻  
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Snap已经成为一种常用的交流方式。对于大多数年轻人来说,Snap 已经取代了短信和其他传统的交流方式。该公司一直在努力将其知名度转化为利润。该股已从去年12月的低点大幅反弹,今年以来已上涨了161%。

分析 Snap 的第一步是考虑平台的价值。虽然 DAU 的增长速度已经放缓,但该平台仍然拥有1.9亿 DAU和2.87亿活跃用户。我相信任何关于 Snap 受欢迎的怀疑都是没有根据的。虽然用户增长放缓,但对于许多青少年和年轻人来说,Snap 仍然是日常生活的一部分。

Snap 在活跃用户方面明显落后于其他社交媒体应用,如 Facebook和 YouTube。

然而,它在青少年和年轻用户中非常流行。据Mediakix估计,Snap的青少年用户数量超过了Facebook和Instagram,其中83%的青少年每月都会使用Snapchat。

尽管Snap赢得了青少年用户的青睐,但该公司仍在继续烧钱。就互联网公司的价值而言,基于用户而非现金流的估值可能存在负面含义。由于Snap正在亏损,因此了解我们能否将用户与价值关联起来是很重要的。“估值主任”Aswath Damodaran认为,社交媒体公司的定价是基于视频中的用户数量(47:30)。他提出了一个简单的估价社交媒体股票的方法,那就是把每个用户的价值定在100美元。在他的分析中,这些用户反映了与市值最大的相关性。

Damodaran将股票价格的使用等同于定价,而不是估值。对于Snap这样的公司,我们必须在估值方面有创意,因为估值本身就是投机性的。Damodaran是正确的,因为我们不能真正准确地根据用户数量来评估Snap未来的现金流。我不认为我们可以完全忽略用户数量,但现金才是王道。

依赖广告收入的公司取决于观众的数量。Facebook和谷歌是这个领域的“王者”,因为它们吸引了广泛的、具有不同兴趣和背景的受众。在年轻人中也有广泛的吸引力。由于 Snap 公司的不一致性,我们无法合理地预测其现金流。社交媒体是趋势和行为的产物,而不是基于市场和需求增长的预测。但是,如果用户能够被有效地货币化,那么他们就是有价值的。市场会像使用活跃用户一样使用数字,因为它很难解决一家公司未来可能产生的现金流问题。市场将试图按规模给这家公司定价。用户给了我们一个试图把握未来的想法,但这并不是一种恰当的估值形式。

如果我们看看上面的活跃用户数据,我们会发现 Snap 的交易价格为每用户69美元,而 Facebook 为每用户167美元(包括 Instagram,但不包括 Mesnger 和 WhatsApp) ,Twitter 为85美元,Pinterest 为59美元。虽然用户可能表现出最大的相关性,但对于产生现金流的公司来说,还是需要支付一定的溢价,这当然也存在一定的差距。

Snap 和 Pinterest 预计将继续亏损,而 Facebook 和 Twitter 预计将增加利润。用户是看待公司的一种方式,但正如Damodaran所指出的,未来的现金流将推动Snap未来的估值。因此,我们必须严格评估企业创造价值的无形因素。

这是一个与许多新兴科技公司相关的挑战。想想优步(Uber)和Lyft。就像Snap一样,这些公司已经成为许多人日常生活的一部分。尽管这些服务很有用,但这些服务背后的企业尚未证明它们是可持续的。这导致一些人认为股市估值过高。但是,如果我们合理地考虑Snap这样一家公司未来的现金流,市场就不能合理地给出超低估值。回报的风险将非常失衡。这样的情况会带来巨大的好处,我相信Snap在2019年上半年的表现就是如此。当市场在2018年下半年暴跌时,如此多的风险被计入了价格,以至于市场充斥着太多悲观情绪。

就这种科技股估值现象而言,互联网泡沫就是过度狂热的代名词。互联网泡沫破灭时,的确出现过像 Pet这样的可怕失败,但也有像微软(Microsoft)和亚马逊(Amazon)这样的公司。也许这实际上是一个令人难以置信的远见,花费了数年时间才能被验证。尽管从长期来看,即便是在“赢家”的最高点时买入,也会带来超过市场的回报。

与 Uber 和 Lyft 不同,Snap 拥有 Facebook 和 Twitter 等社交媒体公司的模式,这些公司已被证明是可持续发展的业务。这个关键的区别使 Snap 成为比 Uber 或 Lyft 更有说服力的推测。尽管如此,所有的社交媒体企业都有很大的不同。如果 Snap 的业务与 Facebook 或 Twitter 直接竞争,我认为它早就被摧毁了。Snap的直接沟通将使该公司更难有效地实现盈利。Facebook也面临着类似的隐私问题,试图将Messenger和WhatsApp货币化。

我认为 Snap 最大的优势是基于位置的广告。有点像 Facebook 或 Instagram 的实时功能。对于销售体验的企业来说,Snap 是最有价值的。用户使用 Snapchat 来记录体验。当地的企业或活动,可能不是广为人知的,可以促进当地人利用 Snap 的位置服务的优势。Snap 可以更好地利用它的“热图”,显示 Snap 上活动更多的区域。可以让用户更好地了解周围地区发生的事件,同时向广告客户收取他们庞大用户群的费用。

Snap目前的布局有一个摄像头屏幕,可以拍摄照片和视频发送给朋友,还有一个收件箱,里面有朋友发来的消息和故事,还有一个看起来很像小报新闻网站的discover栏目。没有人想看 Snap 上的广告,但是推广活动和体验将为用户和广告商带来价值。

Snap很难估值。该公司正以每月6800万美元的速度烧钱。该公司股价的快速上涨表明,市场正在努力理解该公司的业务。每天都用Snapchat,我看到了它平台的有用之处。然而,没有办法给企业一个有信心的价值。

Snapchat 是一只投机股票,但我肯定会密切关注这家公司。如果管理层做出改变,勾勒出一条清晰的盈利道路,如果股价下跌,我可能会尝试拥有 Snapchat。

尽管Snapchat无疑是一个受欢迎的、有价值的平台,但它根本无法对这只股票给出一个明确的估值。盈利之路并不明朗。200亿美元的价格对于一家像Snapchat这样前途未卜的公司来说,实在是太高了。如果该股再次跌至个位数的中间水平,那么该股可能会成为一个耐人寻味的投机性上涨。虽然我看到Snapchat取代了短信服务,但我很难得出这样的结论: 当该公司产生有意义的现金流时,它还是有显著的好处的。Snap是一个很好的平台,但是对于一个稳定的投资来说,业务是一团糟。

来源:美股研究社 本文作者:Joseph Kowaleski

标签:股价,年初,难题,Snap
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